巴菲特：投資不是看速度！與股神同行「方向」對了就不怕股市波動

全美大型基金績效第一名的操盤手闕又上 ，全盤剖析資產配置 多種面向：如何思考、如何搭配、如何估算、如何了解自己的能與不能？你沒學到的巴菲特，希望這次都能學到！《你沒有學到的資產配置》精選閱讀：

想像一下，你正坐在一艘巨大的航海船上，手裡握著一個精確的航海儀器。你可以用這個儀器精準地計算出船的相對位置和速度。然而，你的船卻正在朝著一個危險的暗礁前進，如果你不及時改變航道，你的船將會擱淺。在這種情況下，你更在乎的應該是船的方向，而不是船的相對位置或速度。這就是華爾街知名操盤手及《又上成長基金》經理人闕又上在新書《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》中提到的概念。

書中，闕又上提到了巴菲特在1993年的一封股東信函。在這封信中，巴菲特批評了學術界對於風險 的定義。學者們經常使用各種統計工具和數據來精準地計算股票 的相對波動性，也就是股票的β值（beta）。然而，巴菲特認為，在追求這種精確性的同時，學者們卻忽略了一個根本的道理，那就是「概略的正確，勝過精準的錯誤」。換句話說，巴菲特認為，如果你的方向是錯的，那麼無論你的計算有多麼精確，結果都是錯的。他認為，在投資中，最重要的不是精確的數字，而是商業的價值判斷和股市 的操作。

成功的投資者看重價值

巴菲特說：「對股東或實際從事企業的企業主而言，學術界的風險定義大錯特錯，甚至荒謬，舉例來說，以β值作為基礎的理論，一檔比大盤跌更兇的股票，當它價格低廉時，學術界居然認為比它價格高時更有風險（就像我們在1973年買進的華盛頓郵報公司），但是對股東和企業主，可能以非常低廉價格收購一整間公司的買主來說，這種論調說得通嗎？」

優質企業無懼股市震盪，低點撈金的最佳時機

「真正的投資者是歡迎價格的波動，因為股市的劇烈震盪，通常代表優質的企業股價會遭到不理性打壓，當這樣的低價出現時，價值或成功的投資者根本不認為風險上升，這時反而是利用別人不理性做出愚蠢的動作時，好好地大口鯨吞，撈上一筆，而不是忽略。」

簡單的歸納說，巴菲特認為：

1. 價格跌即風險退

風險就是受傷的可能性，風險會隨著企業內含價值改變，而不是隨著股價移動。企業內含價值，簡單的說，就是企業獲利的本質和實力，如果這個（本質和體質）沒有改變，那麼價格的下跌是遠離風險，而不是靠近。

2. 判斷未來，謹慎為王

財務傷害是因為錯判了企業未來的獲利能力，未來的獲利能力並不容易判斷，因此巴菲特用謹慎的態度，加上商業的敏感度和專業來判讀。

3. 短線賭運氣，長線把握風險

對時間長短的認知不同，巴菲特的投資期原則上時間都相當長，多數投資者在這點根本無法類比。巴菲特認為如果今天買進的股票明天就賣掉，即陷入了高風險的交易當中，因為他認為預測短期股價漲跌，跟用丟銅板來預測沒有差別，純屬運氣。不能掌握的事情，對他來講就是極大的風險。

如果你想降低投資的風險，就要在巴菲特的安全規則下，學習他的特質和強項，來進行投資的操作；如果不具備這些，就要另起爐灶，參考學習他的觀念，但規劃和選擇適合自己的投資方法。

你對波動的承受力有多少？

看完巴菲特的論述，你要問自己的一句是：波動到底是不是風險？這樣說你可能沒感覺，假設你購買心儀的股票，買進後價格下跌10％時，你會做停損的動作嗎？如果不會，那麼到20％時，你會怎麼去看待？如果你的承受力還不錯，股價下跌30％時，對你算不算是風險？如果再更嚴重的下挫到40％呢？

我想多數人這時候，會感到波動是風險。但巴菲特說：「如果不能接受價格50％的下跌，就不要進入股市來攪局。」看來巴菲特並不認為價格下跌，甚至更高的波動是風險。多數投資人進入股市以前，可曾記得巴菲特有過這樣的叮嚀？還是因為他的績效吸引人，就猛然進入股市？

審慎為王，捕捉優質企業，化波動為投資利潤

如果你不瞭解為什麼巴菲特認為這些波動不會造成風險，他又是如何保護自己，貿然採取和巴菲特一樣的做法，那就不只是東施效顰，而是你走錯了戰場，輕則傷神，重則帶著一身的憂鬱症離開。

巴菲特對風險的看法是：「我十分重視確定性，如果你做到了，風險係數對我沒有任何意義。」他認為，風險應該是投資損失的一個概率，只要最終能夠收回，短期波動並不會導致最後的損失，所以他不認為波動是風險。

冷靜投資，忽視波動：巴菲特的回收利益之道

巴菲特認為只要可以收回，中間的過程他可以忽略不計，這個篤定的背後有他一定的計算考量，如果這個技巧你沒學會，不瞭解這都是已經過了一定程度的嚴謹考核、評估，以及對商業運作的瞭解，那麼你所買的股票，價格波動確實存在極大的風險。價格的波動，都在巴菲特的風險控管範圍內，所以他可以神閒氣定，而你是驚慌無措。當你已經不是一個理性投資者，做出的錯誤判斷就會遠遠大於巴菲特。我同意他對風險的看法，但我更要指出，多數的投資者，都無法達到他對風險神閒氣定的看法。

本文摘自《你沒有學到的資產配置：巴菲特默默在做的事》，2023/07/04時報出版